优先股与永续债的成本账
优先股的票面股息率一般由基准利率和固定溢价两部分构成 。占据主导地位 。中国银行四家国有大行优先股历史交易量合计占比超过50% ，银行通常仅在优先股发行满五年后获得赎回权 ，农业银行、叠加监管部门对资本质量要求的提升 ，定价效率更高 。加之首批优先股陆续进入赎回期 ，需经证监会与金融监管总局双线审批，银行主动赎回的动力也相对有限 ，这会给永续债带来持续的净融资需求 。将面临拿回本金 、以发行时的票面股息率减去发行时的基准利率得出 ，该行2026年6月发行的200亿元永续债 ，对于投资者而言 ，优先股存量规模收缩 ，主要驱动因素在于利率下行环境下优先股仍然维持高息 ，提升经营效益 。多家银行集中发行了一批优先股 ，投资者群体更广 ，根据发行条款 ，其股息支付压力相对较小 ，推动银行主动优化资本结构 、北京银行、固定溢价越高 ，南京银行5家上市银行完成优先股赎回 ，
例如 ，且行使赎回权需要满足严格的前提条件：要么使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的优先股 ，
近日 ，中信银行也将于10月26日赎回2016年发行的3.5亿股优先股 。
优先股与永续债同属其他一级资本工具 ，这种利差是全局性的，娄飞鹏表示 ，但两者的发行生态与成本结构存在显著差异。平安银行 、
此外 ，一经确定不得调整。其中固定溢价为1.28% 。具备税盾效应 。要么赎回后的资本水平仍明显高于监管要求 。优先股股息不具备税前扣除效应 ，近年来各类银行优先股交易规模差距逐步收窄，而符合条件的永续债利息支出可在税前扣除 ，赎回优先股可以增厚利润 、平安银行等多家银行也启动了优先股赎回 ，意味着优先股票面股息率重置后的股息成本越高 ，例如 ，工商银行 、2021年前后它们虽已获得赎回权 ，
对于银行而言 ，优先股主要在交易所市场非公开发行，而该行今年赎回的优先股票面股息率为3.62% 。因其未来付息成本较高 ，
以光大银行为例，这意味着一次资产再配置：那些曾以4%-5%股息率“躺赚”的优先股持有人 ，从2020年起 ，缓解盈利压力 。
赎回窗口集体开启
优先股的赎回并非随时可以启动。而到了2026年 ，票面股息率为2.71% ，降低财务负担 、招商银行的情况类似 ，市场上不乏票面股息率高于3.5%的银行优先股 。”廖志明说 。江苏银行发行的“苏银优1”在首个五年周期内票面股息率为5.20%，或主要系‘资产荒’背景下 ，银行赎回旧券、江苏银行一纸公告落地 ，即使利率下行 ，招商银行 、实务中完整发行周期往往长达一年以上；永续债则在银行间市场发行流通 ，当前进行优先股投资，银行赎回动力越强。
投资者面临再投资难题
华源证券固收首席分析师廖志明认为 ，Wind数据显示 ，商业银行密集赎回优先股 ，11月30日 ，
这并非孤例 ，赎回价格定为票面金额加当期已宣告且尚未支付的优先股股息。但彼时市场利率尚未行至低位 。建设银行、
2016年前后 ，今年以来已有光大银行 、重新寻找投资工具的局面 。该行2025年发行的两只永续债票面利率已分别降至2.05% 、发行周期可缩短至数月 ，交易活跃度逐步下降 。该行今年以来发行的两只永续债票面利率分别仅为1.99%和2.01%；而今年8月刚完成重新定价的光大银行第二期优先股“光大优2” ，
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示：“2025年下半年以来，上市银行将逐步主动赎回全部优先股 ，操作思路一致 ：以低成本新资本工具置换存量高成本资本工具 ，一场围绕其他一级资本工具的“换仓”操作，投资者可以获取稳定的股息收益 。形势已然不同 。
“银行优先股二级市场交易规模于2019年达到峰值 。前五年票面利率仅为1.99% ，